降息会是缓解企业融资贵的良药吗

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所属分类:并购融资

    企业融资难、融资贵是中小企业成长中的烦忧。决策层多次出台相关措施效果却不是十分明显。那么此次央行降息能否成为降低融资成本的灵丹妙药?

    就当前政策而言,贷款下行区间有限,银行利差将有一定程度收窄,对缓解企业融资成本高的效果,仍要看银行风险偏好,不排除小企业贷款利率上涨的可能。不过,改善企业融资环境,需多措并举,包括降准、调整存贷比考核、改进合意贷款管理等。

    2014年11月22日起,央行决定将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%,将一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。降息前,银行一年期存款最高上浮利率为3.3%。也就是说,降息后如果商业银行将存款基准利率上浮到顶,一年期存款利率仍为3.3%。

    银行盈利模式主要依赖于以较低利率吸储,再以较高的利率放贷,从而赚取利差。央行非对称性降息,主要为了避免存款继续大量流出银行体系,影响银行放贷能力。央行宣布降息后,多家银行宣布上浮存款利率,由此带来的结果是,银行负债端资金利率上升,而贷款基准利率下调40个BP,利差空间进一步收窄。

    不对称降息,理论上银行净利差将收窄,实际效果有待观察。贷款利率在市场化环境下,银行多以基准利率为参考利率,如果市场资金面供求不变,银行为了覆盖存款资金的上升成本,综合贷款下行的空间不大。

    对于降息的一个重要意图,要实现降低企业财务成本的目标,需要下调基准利率。今年以来,央行通过创新性货币政策手段释放了大量流动性,但这些资金大多挤压在银行间市场,对信贷改善有限。一直以来,银行坐吃利差赚取高利润,央行降息是让商业银行向企业让利,将引导更多资金流入实体经济。

    央行引导利率下行能产生多大效果,取决于银行自身状况,存款资金来源和负债压力、市场流动性状况等多重因素,使得贷款端资金成本下降幅度有限。不排除小企业贷款利率上升这种可能。随着贷款基准利率下调40个BP,大企业贷款议价能力强,能获取基准利率水平的贷款;而小企业处于弱势地位,银行将通过抬高对其贷款利率,以弥补负债成本的攀升。不同银行有着不同的风险偏好,以信贷业务为重点的银行,预计会加大高风险资产配置,而小企业贷款正是高风险、高收益的业务。

    此外,今年造成融资难、融资贵最重要的问题是风险预期。银行贷款考虑的主要是风险问题,再高利率的贷款一旦坏账无法收回成本,所以今年银行惜贷状况明显。他表示,央行引导利率下行在一定程度上释放市场信号,货币政策由防止经济过热、高杠杆转向稳增长、防风险,有助于降低市场风险预期。通过降息表明政策已经在托底,对于降低企业融资成本、缓解风险预期大有裨益。

    缓解融资贵,光有降息是不够的。

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